为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行（下称“央行”）5月30日发布公告称，5月央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了7000亿元买断式逆回购操作，分别为3个月（91天）4000亿元、6个月（182天）3000亿元。鉴于5月有9000亿元的3个月期买断式逆回购到期，当月买断式逆回购合计净回笼2000亿元。但买断式逆回购净回笼不意味着央行正在收紧市场流动性。

目前，央行基础货币投放渠道已较为丰富，中期借贷便利（MLF）、买断式逆回购操作及各类结构性工具均可投放中期流动性。综合5月MLF净投放3750亿元来看，央行在当月保持中期流动性净投放，展现出央行适度宽松的货币政策取向。

当天，央行还发布公告称，5月未开展公开市场国债买卖操作。市场机构预测，央行或在三季度重启公开市场国债买入操作，更好发挥国债收益率定价基准作用。

买断式逆回购延续净回笼

在降准落地，MLF加量续作的背景下，5月买断式逆回购延续上月的净回笼态势。自去年10月央行启用买断式逆回购以来，货币政策操作对MLF的依赖逐步降低。今年3月，MLF改为采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式，政策属性完全退出。3月以来，MLF操作保持每月净投放，而买断式逆回购操作在4月首次出现净回笼。

财通证券首席经济学家孙彬彬指出，在保持流动性充裕和银行净息差持续承压的背景下，MLF期限偏长、投放和到账时间确定，能为金融机构提供稳定的预期，且多重价位中标有利于降低资金成本，满足不同参与机构差异化资金需求。未来央行或加大对MLF的使用力度，利好银行资金端。

随着央行持续推进货币政策框架转型，央行流动性工具箱储备更加充足，期限分布更趋合理，长期有降准、国债买卖，中期有MLF、买断式逆回购操作及各类结构性工具，短期有公开市场7天期逆回购、临时隔夜正、逆回购。

国债买卖操作何时重启？

自1月央行宣布阶段性暂停公开市场买入国债以来，央行已连续5个月未开展国债买卖操作。年初，国债市场供不应求加剧，10年期国债收益率跌破1.6%的历史低位。为避免影响投资者配置需求，央行自1月起阶段性暂停在公开市场买入国债，并更多使用其他工具投放基础货币。

央行一季度货币政策执行报告指出，将继续从宏观审慎角度观察、评估债市运行情况，关注国债收益率变化，视市场供求状况择机恢复操作。国债市场在金融市场中地位核心，央行开展国债买卖有助于充实基础货币投放和货币供应调控机制，更好发挥国债收益率定价基准作用。

孙彬彬认为，恢复国债买卖提高央行对政府债的持有比例具有紧迫性，预计央行有望在7月或8月恢复国债买入，彼时政府债净融资仍处高峰。

（文章来源：券商中国）