有迹象显示，在美联储本周二起召开为期两天的货币政策会议之前，债券投资者正采取中性立场，这反映出市场对特朗普贸易政策可能将全球最大经济体拖入滞胀局面的持续担忧。

不少固定收益市场的交易员表示，他们当前的操作要么保持与基准久期持平，要么削减长端久期敞口，或更倾向于持有收益率曲线短端的资产。这种中性立场反映出市场对经济前景和政策变动的复杂考量。

“我们正处在一种不安的平衡状态：一方面经济担忧加剧，软数据指标持续恶化；另一方面，政策冲击也可能对通胀前景和赤字产生影响，”美国信托机构Truist Advisory Services固定收益部董事总经理Chip Hughey指出。这进一步说明了市场在当前环境下的谨慎态度。

对于这些固收交易员而言，保持中立意味着投资组合久期与基准匹配。例如若基准久期为5年，那么中性操作即配置5年期或相近期限固收资产。

久期是衡量债券价格对利率变动敏感性的一个指标。此前，债市投资者在2024年的大部分时间都拉长了久期，押注美联储将启动深度降息周期。

鲍威尔料不敢“轻举妄动”

目前，市场普遍预期联邦公开市场委员会(FOMC)将在本周议息会议上维持4.25%-4.50%的联邦基金利率目标区间不变。上周五公布的4月非农数据超预期强劲，为联储按兵不动提供了操作空间。这进一步稳定了市场预期。

自美联储3月议息会议以来，特朗普政府挑起的贸易战已导致美国实际有效关税税率飙升。这一度引发了美债抛售潮，但当前才暂时回落至了4.357%附近。

不少市场人士预计，美联储主席鲍威尔在本周会后的记者会上或将暗示，特朗普的关税冲击可能会导致通胀上升和失业率上升。这种政策不确定性加剧了市场的担忧。

由摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen领衔的分析团队在近期一份研究报告中写道，“考虑到通胀预期坚挺及关税冲击可能引发持续性通胀效应，美联储不太可能采取先发制人的行动。”这为市场提供了更多的参考信息。

特朗普部分收回关税暂时稳定了市场，但投资者表示，整体焦虑并未消散。

管理着8370亿美元资产的PGIM Fixed Income公司联席首席投资官Gregory Peters表示，“我们建议投资者继续保持谨慎并降低风险敞口。”他强调了当前环境下的谨慎策略。

“从收益率曲线形态看，尾部风险分布呈现单边特征。我看不到上行空间，更倾向于聚焦短端，因其走势受联储政策主导，”Peters解释称。长端债券则受多种因素影响。

不过，市场预计美联储维持利率不变的时间不会太长。基准联邦基金期货市场已显示，美联储在7月底的政策会议上重启降息的可能性较大。

同时，市场预计今年全年仍将有约75个基点的降息空间。

摩根大通最新的美国国债客户调查显示，大部分美国银行客户持中性态度。考虑到政策不确定性与市场缺乏清晰指引，投资者普遍保持谨慎。

（文章来源：财联社）