今日，央行延续净回笼操作，当日实现净回笼1778亿元。近期资金面有所修复，大行融出规模上升，业内预计月内DR007将小幅下行，价格与政策利率的偏离度修复至20BP~30BP。此外，市场对于降准预期渐浓，业内预计伴随稳汇率、稳利率约束阶段性放缓，3-4月降准窗口或将打开。

大行融出企稳 3月流动性缺口下降

今日，央行以固定利率、数量招标方式开展了1754亿元逆回购操作，期限7天，操作利率1.50%，与前持平。数据显示，由于有3532亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼1778亿元。

东方金诚研究部分析师王青指出，央行近期持续净回笼，背后体现了当前防范资金空转和遏制长债收益率过快下行的政策目标。

进入3月叠加两会期间，市场预期更乐观，近期DR007利率已下行。昨日，资金利率涨跌互现。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜下行3.7个基点报1.782%，7天Shibor上行0.6个基点报1.786%。回购利率方面，DR007加权平均利率下降至1.8065%，高于政策利率水平。上交所1天国债逆回购利率（GC001）下降至1.626%。截至发稿，DR007报1.7978%，DR001报1.7514%。

尽管央行在公开市场持续净回笼，但大行融出回升企稳。浙商固收首席分析师覃汉表示，资金融出结构显示，银行体系融出继续抬升，已超2.2万亿，反映银行体系超储消耗压力缓解，非银融入小幅增加，非银杠杆水平或小幅抬升。

华创证券固收分析师周冠男也指出，资金面受稳增长目标影响有限，央行或维持“贵但不紧”状态，预计月内DR007与政策利率偏离度将修复至20BP~30BP。

中信证券首席经济学家明明认为，3月流动性缺口将大幅收窄，变量或来自银行长期存单续发等结构性问题。政府债净融资压力或缓解，但仍需关注超长债供给计划。预计3月流动性缺口较1、2月收窄。3月城商行、股份行存单到期压力最高，续发压力下存单发行利率难降，票据利率回落，信贷回暖可持续性待观察。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳表示，地方债发行将伴随财政投放，大行负债压力缓解，3月资金面压力有望缓和。

冯琳认为，央行流动性管理重心在于稳汇率、防空转、防风险，短期内大规模净投放带动资金面转松难度大。政府债券供给压力大，预计3月DR007中枢小幅下行。

王青也表示，流动性转松需观察经济基本面及央行操作节奏。下半月税期、银行考核及政府债券发行等因素下，央行或恢复净投放。3月资金面进一步收紧可能性不大，DR007已高于逆回购利率。

降准预期升温

两会期间，中国人民银行行长潘功胜表示，将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。目前存款准备金率平均6.6%，有下行空间，可研究降低结构性工具利率。

市场对降准降息预期升温，业内认为降准优先于降息，或在一季度末二季度初落地。

国君固收分析师认为，应适当下修降息预期。若降息包括结构性工具降息，则政策利率降息仅为宽货币可选项之一，需谨慎。

相比降息，2月CPI转负后，从托举增长和稳息差出发，3-4月降准更可期待。资金利率下行或需等待中长期流动性转松。

明明表示，伴随稳汇率、稳利率约束放缓，降准或在政府债供给提速阶段落地。

（文章来源：财联社）